申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司(sī)科(kē)技含量断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产(chǎn)品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅(fú断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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